据官网APP消息，申万申万宏源证券发布的宏源报告指出，尽管美伊冲突展现出缓和迹象，美联6月18日的储首次会场美联储会议依然偏向鹰派。然而，议风申万宏源认为，险减续惯性沃什在美联储的股市首次会议上风险已减轻。原本“美伊冲突未明 + 美联储鹰派”的将延局面，可能导致加息预期的申万无序扩展；而如今，美伊局势的宏源缓和使市场更关注“2026年或单次加息”的可能性，同时也对美联储预期的美联“2027年再降息”抱有信心。未能外推的储首次会场加息预期并未破坏市场的惯性，A股自5月以来可能继续保持其市场特征，议风向前发展。险减续惯性
申万宏源重申A股市场“向少数科技方向聚焦 + 龙头企业占优”的股市特征，其微观基础在于单一赛道基金和部分科技多赛道基金吸引了边际资金。从流动性角度看，自上而下呈现“三层资金分化”：1. 美联储紧缩预期的升温导致资金回流美股，影响了其他市场的资金流入；2. 自26年1月中旬起，行业ETF和科技基金资金流入，而宽基ETF及传统权重股资金流出；3. 自26Q2以来，科技赛道基金吸引了行业ETF资金，中小投资者聚焦科技赛道基金，成为短期交易的边际资金。这类基金的换手率明显上升，市场潜在波动性增加，一旦资金循环被打破，可能面临超跌风险。目前外部环境风险下降，资金正循环仍在持续，市场延续了聚焦赚钱效应和龙头企业的特征。
申万宏源证券主要观点如下：
一、美伊冲突缓和，美联储鹰派不会被无序推升，沃什首次会议的风险降低，市场惯性未受破坏（科技赛道基金的边际定价，赚钱效应向少数科技方向集中），在未出现新变化前，市场可能继续沿着惯性推动。
尽管美伊冲突出现缓和的预期，6月18日的美联储会议依然传递鹰派信号。然而，我们认为沃什美联储首秀的风险已显著减小。之前，“美伊冲突边界模糊 + 美联储鹰派”的组合，可能导致加息预期的无序扩大；而当前的美伊局势缓和，使市场关注“2026年内可能单次加息”，并对美联储点阵图的“2027年再降息”表示信心。不可外推的加息预期未对市场习惯造成破坏，A股保持自5月以来的发展特征。
再次强调A股“向少数科技方向聚焦 + 龙头占优”的市场特征，其微观基础在于单一赛道基金和部分科技多赛道基金成为边际资金。同样，流动性层面自上而下呈现出“三层资金分化”：1. 美联储紧缩预期提升后，资金开始回流美股，导致其他市场的资金流入下降；2. 自26年1月中旬以来，行业ETF与科技赛道基金资金流入，而宽基ETF与传统权重股出现资金流出；3. 自26Q2以来，科技赛道基金吸引了行业ETF的资金，中小投资者趋向科技基金交易，形成短期的边际资金流入。这类基金的基民换手率较高，市场潜在波动性也随之上升，一旦资金正循环被打破，需警惕短期超跌现象的出现。目前外部风险已下降，资金正循环仍在持续，市场依旧保持惯性前进，延续赚钱效应聚焦和龙头占优的特点。
目前行情波段定位显示：分化行情日益明显，赚钱效应聚焦于少数方向。而总体而言，赚钱效应已降至低位，下行动力回落，上行动力反弹（超跌反弹有其演绎空间）。短期市场总体位于小波段的低位区域。
二、短期市场风险思考：基本面二阶导数转负短期可能无法实现；资金面二阶导数转负拐点有待观察，可能来源于市场畏高情绪的日渐主导，中小投资者资金流入的速度可能放缓。后续国内存储龙头上市，次新高估值流动性大换手，可能导致资金虹吸效应，成为短期市场波动的新来源。7至8月即将到来的二季报期，若市场惯性未被破坏，行情可能进一步提升。
市场依然沿着惯性推进，需警惕短期调整风险的来源。若强动量行情下，基本面和流动性二阶导数转负，可能引发市场调整。目前，AI算力链的基本面二阶导数转负可能还不会出现，尤其在算力通胀不断加剧的环境下显示出较强韧性。而短期科技赛道产品的资金流入是否将边际放缓，是主要观察点。结构分化延续后，市场畏高情绪也逐渐累积，中小投资者流入资金可能出现放缓。目前，散户基金的流入意愿总体平稳，资金流入的二阶导数转负节点有待进一步观察确认。
随后，国内存储龙头的上市，次新环节可能引发高估值和高换手，这对应资金虹吸效应的阶段，可能构成下一个短期扰动。短期来看，市场沿着惯性发展，关注未来虹吸效应带来的扰动。若正常循环被打破，还需警惕短期内的超跌。如果风险再次降级，在市场微观结构未根本变化的情况下，到了7月中旬的二季报期，市场或可在惯性方向上继续上涨。
三、短期市场回归惯性路径，需继续注意AI产业趋势作为主战场，算力通胀在细分行业中的业绩和估值双重机会依然是主要投资方向。
中期来看，大波段行情向上空间显现，结构出现更多元化也是必然方向。重点关注非银金融、新消费、出口链Alpha和战略性的资源，这些都是中期大波段上涨的重要组成部分。
短期市场已回归原有惯性路径，后续仍需留意重大IPO可能带来的资金虹吸效应。中期依然看好AI相关趋势，作为当前大波段行情的核心主战场，算力通胀环节的业绩与估值双击仍是高弹性投资机会。关注光通信、PCB、MLCC、存储、储能、燃气轮机及算电协同等领域。
中期来看，大波段行情向上空间打开，结构性多元化是必要的环节。需要特别关注非银金融，这一行业具备“低PB、高ROE”的特色，同时结合微观结构的改善，大波段上涨的Beta属性以及自营、创投等环节提供的Alpha投资来源。
我们基于业绩增长和合理估值（剔除基数因素后2026年15%增长 + PE估值控制在30倍以内）对细分行业进行筛选，重点关注新消费、出口链Alpha和景气周期。新消费方向需等待消费IPO重启和消费新基金的落地。出口链Alpha需要等待美伊冲突短期波动的平息以及潜在的新增贸易摩擦界限的明确，同时中期基本面上行趋势也需得到进一步确认。战略资源有望因美伊冲突缓和而受益，后续如再见加息预期边际减弱，上行阻力可能进一步减小。
风险提示：海外经济衰退超出预期，国内经济复苏不及预期。
